Эссе по денежно-кредитной и фискальной политике

Диссертация изучает денежно-кредитную и фискальную политику с использованием современных динамических моделей и эмпирических методов. В первой главе исследуется государственный долг и его влияние на деловые циклы. Я идентифицирую экзогенные шоки государственного долга, используя высокочастотные движения цен фьючерсов на казначейские облигации США вокруг объявлений аукционов. В векторной авторегрессии эти шоки повышают процентные ставки по всей кривой доходности, в то время как цены растут, выпуск сокращается, безработица увеличивается, а денежная масса сжимается. Я интерпретирую эти результаты как свидетельство фискального доминирования и показываю, что стандартная модель с монетарным доминированием не может воспроизвести эмпирические импульсные отклики. В оцененной модели делового цикла я обнаруживаю, что шоки долга компенсировали часть дисинфляции 1980-х годов, способствовали росту в 1990-х и замедляли восстановление после Великой рецессии. Во второй главе я внедряю целевой уровень номинального ВВП (NGDP) в правило типа Тейлора и сравниваю волатильности выпуска, инфляции и номинальной ставки со стандартным правилом Тейлора, нацеленным на инфляцию. Я аналитически показываю, что источник шока важен для относительных дисперсий. При целевом уровне NGDP шок производительности приводит к более стабильному выпуску, но к более волатильной инфляции. Шоки со стороны издержек и спроса приводят к более стабильному выпуску и инфляции. Эти результаты, с незначительными оговорками, подтверждаются в оцененной количественной модели. Наконец, я вводю нулевое нижнее ограничение (ZLB) и моделирую ситуацию при обоих таргетах. Целевой уровень NGDP достигает ZLB реже, чем инфляционный таргет, но сопровождается более длительными эпизодами нахождения на ZLB. Переход на целевой уровень NGDP во время пребывания на ZLB обеспечивает более быстрое экономическое восстановление за счет использования Федеральной резервной системой прямого управления ожиданиями (forward guidance). В третьей главе мои соавторы и я используем модель гетерогенных агентов New Keynesian (HANK) для количественной оценки распределения благосостояния при амери́канской дисинфляции Во́лкера. В долгосрочном периоде домохозяйства предпочитают низкую инфляцию, но дисинфляция Волкера требует переходного периода, характеризующегося резким ростом реальной процентной ставки и безработицы, а также перераспределением от чистых номинальных заемщиков к чистым номинальным сберегателям. Мы калибруем модель так, чтобы она соответствовала микро- и макромоментам высокоинфляционного окружения конца 1970-х годов, и исследуем фактические изменения номинальной процентной ставки и инфляции в ходе дисинфляции Волкера. Несмотря на положительные агрегированные выигрыши в благосостоянии, эффекты сильно скошены по домохозяйствам: почти 50 процентов предпочли бы избежать дисинфляции. Эта доля негативно зависит от ликвидностной ценности денег, положительно — от средней продолжительности номинального заимствования и положительно — от краткосрочного увеличения реальной процентной ставки и безработицы. Каждая глава использует различный методологический подход, но конечная цель одна: изучить, как государственная монетарная и фискальная политика влияют на деловые циклы. Глава первая рассматривает этот вопрос через финансирование правительства; глава вторая — через цели денежно-кредитной политики; глава третья — через смену монетарного курса США в отношении инфляции. Вместе эти главы вносят новые знания о том, как монетарные и фискальные инструменты влияют на выпуск, инфляцию и благосостояние домохозяйств.