Das (Растраченный) капитал: собственность фирм и эффективность инвестиций в Китае

В статье на основе разработанного нами обследования, охватывающего стратифицированную случайную выборку из 12 400 фирм в 120 городах Китая и содержащего бухгалтерскую информацию на уровне фирм за 2002–2004 годы, исследуется наличие систематических искажений в распределении капитала, приводящих к неодинаковой предельной отдаче от капитала в зависимости от формы собственности фирм, региона и сектора. Проводится систематическое сравнение эффективности инвестиций на предприятиях, полностью и частично принадлежащих государству, полностью и частично принадлежащих иностранным владельцам, а также на отечественных частных предприятиях с учетом характеристик их сектора, местоположения и размера. Показано, что даже спустя четверть века реформ государственные предприятия по-прежнему имеют в среднем значительно более низкую отдачу от капитала, чем отечественные частные или иностранные предприятия. Аналогичным образом, некоторые регионы и сектора устойчиво характеризуются более низкой отдачей от капитала, чем другие регионы и сектора. Согласно нашим расчетам, если Китаю удастся повысить эффективность распределения капитала, он сможет сократить свой запас капитала на 8 процентов без ущерба для экономического роста (а следовательно, увеличить потребление домашних хозяйств и ускорить повышение уровня жизни граждан).