Эффективно неэффективные рынки активов и управление активами

Рассматривается модель, в которой инвесторы могут инвестировать напрямую или искать управляющего активами, информация об активах является дорогостоящей, а управляющие взимают эндогенную комиссию. Эффективность цен на активы связана с эффективностью рынка управления активами: если инвесторы могут легче находить управляющих, больше средств направляется в активное управление, комиссии снижаются, а цены на активы становятся более эффективными. Информированные управляющие обеспечивают превосходную доходность после вычета комиссий, неинформированные управляющие показывают результаты ниже среднерыночных, тогда как результативность среднего управляющего зависит от числа «распределителей шума». Мелким инвесторам следует оставаться неинформированными, однако крупные и опытные инвесторы получают выгоду от поиска информированных активных управляющих, поскольку их издержки поиска невелики по сравнению с объемом капитала. Следовательно, ожидается, что управляющие, работающие с более крупными и опытными инвесторами, будут показывать лучшие результаты.