Редкие катастрофы и рынки активов в XX веке*

Возможность редких экономических катастроф объясняет многие загадки ценообразования активов. Я калибрую вероятности катастроф на основе мировой истории XX века, особенно резких спадов, связанных с Первой мировой войной, Великой депрессией и Второй мировой войной. К числу объяснимых загадок относятся высокая премия за риск по акциям, низкая безрисковая ставка и высокая волатильность доходности акций. Еще одна загадка, которая может быть разрешена, заключается в том, почему ожидаемые реальные процентные ставки в Соединенных Штатах были низкими во время крупных войн, таких как Вторая мировая война. Модель, представляющая собой расширение работы Ритца, сохраняет удобную для анализа структуру с репрезентативным агентом, временно аддитивными изоэластичными предпочтениями и полными рынками. Результаты сохраняются при наличии независимых и одинаково распределенных шоков роста производительности в экономике типа «дерево Лукаса», а также при включении формирования капитала.