Управление ловушкой ликвидности: денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политика

Я исследую денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику в сценариях ловушки ликвидности, когда нулевая нижняя граница номинальной процентной ставки является binding-ограничением. Я использую версию стандартной новой кейнсианской модели в непрерывном времени. При отсутствии обязательств экономика сталкивается с дефляцией и снижением выпуска. Я показываю, что, вопреки ожиданиям, усиление гибкости цен усугубляет оба явления. Я рассматриваю денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику, максимизирующие полезность агента в модели, и далее называю их оптимальными. Я устанавливаю, что после выхода из ловушки ликвидности оптимальная процентная ставка устанавливается на нулевом уровне, а при выходе дискретно повышается. Инфляция может оставаться положительной на всем протяжении периода, поэтому отсутствие дефляции не свидетельствует против наличия ловушки ликвидности. Выпуск, напротив, всегда первоначально находится ниже эффективного уровня, а затем поднимается выше него. Далее я исследую бюджетно-налоговую политику и показываю, что независимо от параметров, определяющих величину «бюджетных мультипликаторов» в обычные периоды и в периоды ловушки ликвидности, в начале ловушки ликвидности оптимальные государственные расходы превышают их естественный уровень. Однако со временем они сокращаются и опускаются ниже естественного уровня. Я предлагаю разложение расходов по мотивам «оппортунистического» и «стимулирующего» характера. Первый определяется как уровень государственных закупок, оптимальный с точки зрения статического анализа затрат и выгод с учетом того, что из-за недоиспользования ресурсов теневые издержки могут быть ниже во время спада; второй отражает отклонения от первого. Я показываю, что стимулирующие расходы могут быть равны нулю на всем протяжении периода или менять знак в зависимости от параметров. Наконец, я рассматриваю гибридный случай, в котором денежно-кредитная политика проводится дискреционно, а бюджетно-налоговая политика основывается на обязательствах. В этом случае стимулирующие расходы обычно положительны и увеличиваются на протяжении всего периода пребывания в ловушке.