Издержки для компаний от фальсификации бухгалтерской отчетности

Мы изучаем санкции, наложенные на 585 компаний, ставших объектами правоприменительных действий Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в связи с искажением финансовой отчетности в период с 1978 по 2002 год; наблюдение за этими компаниями продолжается до 15 ноября 2005 года. Средний размер санкций, наложенных на компании через правовую систему, составляет всего 23,5 млн долларов на компанию. Напротив, санкции, налагаемые рынком, огромны. Наша точечная оценка репутационных издержек — определяемых как ожидаемая потеря приведенной стоимости будущих денежных потоков вследствие снижения продаж и роста издержек заключения контрактов и финансирования — превышает в 7,5 раза сумму всех санкций, наложенных в рамках правовой и регуляторной системы. В среднем на каждый доллар, на который компания вводящим в заблуждение образом завышает свою рыночную стоимость, после раскрытия неправомерных действий она теряет этот доллар, а также дополнительные 3,08 доллара. Из этой дополнительной потери 0,36 доллара приходится на ожидаемые правовые санкции, а 2,71 доллара — на утрату репутации. В компаниях, переживших правоприменительный процесс, репутационные потери еще выше и составляют 3,83 доллара. В разрезе компаний репутационные потери положительно связаны с показателями зависимости компании от неявных контрактов. Эти данные опровергают широко распространенное мнение о том, что искажение финансовой отчетности наказывается мягко. Напротив, репутационные потери налагают существенные издержки за фальсификацию бухгалтерской отчетности.