Фискальная политика и макроэкономическая неопределённость в развивающихся странах: история измученного страховщика

Правительства стран с формирующимися рынками часто ведут себя подобно «измученному страховщику», пытаясь использовать долговые инструменты, не зависящие от состояния экономики, чтобы избежать сокращения выплат частным агентам, несмотря на значительные колебания государственных доходов. Согласно данным, средние отношения государственного долга к валовому внутреннему продукту (ВВП) снижаются по мере роста волатильности доходов; сальдо первичного бюджета и текущие расходы демонстрируют циклические закономерности, резко расходящиеся с антициклическими закономерностями промышленно развитых стран; кроме того, циклическая волатильность государственных расходов значительно превышает волатильность частных расходов. В статье предлагается модель малой открытой экономики с неполными рынками, способная объяснить такое поведение. В модели государственный орган, отвечающий за фискальную политику, формирует оптимальные планы расходов и заимствований в ответ на шоки выпуска и доходов, тогда как частные агенты формируют оптимальные планы потребления и накопления активов. Количественный анализ модели, калиброванной по данным Мексики, выявляет отрицательную взаимосвязь между средним уровнем государственного долга и волатильностью доходов, сходную с наблюдаемой в данных. Модель воспроизводит корреляции мексиканского валового внутреннего продукта (ВВП) с государственными закупками, а также с сальдо первичного бюджета. Отношение государственных расходов к частным расходам значительно колеблется, а связанные с этим потери благосостояния намного превышают традиционные оценки, согласно которым выгоды от распределения рисков и сглаживания потребления пренебрежимо малы.