Великая депрессия как кредитный бум, обернувшийся крахом

Опыт 1990-х годов вновь вызвал интерес экономистов к роли кредита в макроэкономических колебаниях. Классическим примером трактовки экономических циклов с позиций кредитного бума служат экономический подъем 1920-х годов и Великая депрессия. В настоящей статье мы выясняем, насколько количественные показатели явления кредитного бума способны объяснить неравномерный подъем 1920-х годов и спад 1930-х годов. Макроэкономический анализ дополняется тремя отраслевыми исследованиями, которые позволяют глубже оценить объяснительную силу интерпретации, основанной на кредитном буме: рынка недвижимости, отраслей производства потребительских товаров длительного пользования и высокотехнологичных отраслей. Мы приходим к выводу, что концепция кредитного бума дает полезную перспективу для понимания как подъема 1920-х годов, так и последующего спада. В частности, она обращает внимание на роль структуры финансового сектора и взаимодействия финансов и инноваций. Кредитный бум и его конечные последствия были особенно выражены там, где организация и история финансового сектора побуждали посредников агрессивно конкурировать в предоставлении кредитов. Воздействие на финансовые рынки и экономику было особенно заметным в странах, где развивались новые сетевые технологии с коммерческим потенциалом, реализация которого на практике заняла значительное время. Кроме того, важное значение имели структура и управление денежным режимом. Проциклический характер валютного компонента глобальных международных резервов, а также неспособность национальных денежных властей использовать устойчивые правила политики для направления более дискреционного подхода к денежно-кредитному управлению, пришедшего на смену более жесткому золотому стандарту, основанному на правилах, в предшествующую эпоху, имеют ключевое значение для объяснения процессов на кредитных рынках, которые помогли создать предпосылки Великой депрессии.