Макроэкономические кризисы с 1870 года

На основе данных Мэддисона о ВВП мы формируем международные временные ряды, охватывающие период до 1914 года, по реальным личным потребительским расходам на душу населения, C. Во многих случаях мы также совершенствуем данные о ВВП. Переменная C ближе к понятию потребления, используемому в стандартных уравнениях ценообразования активов, чем ВВП. (Разделение потребительских расходов на расходы на товары длительного и недлительного пользования возможно лишь для меньшинства наблюдений.) Мы располагаем практически полными годовыми данными по C для 22 стран и по ВВП для 35 стран и планируем завершить долгосрочные временные ряды еще для нескольких стран. Для выборок, начинающихся уже в 1870 году, мы применяем метод анализа от пикового до минимального значения для каждой страны, чтобы выделить экономические кризисы, определяемые как кумулятивное снижение C или ВВП не менее чем на 10%. Основными мировыми экономическими кризисами, ранжированными по значимости, являются Вторая мировая война, Первая мировая война и Великая депрессия, события начала 1920-х годов (возможно, отражающие последствия пандемии гриппа 1918–1920 годов), а также события послевоенного периода, такие как латиноамериканский долговой кризис и азиатский финансовый кризис. Мы выявляем 87 кризисов по показателю C и 148 кризисов по ВВП, что соответствует вероятности катастрофического события около 3,6% в год. Средний масштаб такого события составляет 21–22%, а средняя продолжительность — 3,5 года. Сопоставление снижения C и ВВП показывает примерно совпадающие сроки. Среднее относительное снижение C превышает снижение ВВП во время кризисов, связанных с войнами, но является сопоставимым в кризисах, не связанных с войнами. Мы моделируем модель дерева Лукаса с независимыми и одинаково распределенными шоками роста и предпочтениями Эпштейна—Зина—Вейля. Результаты моделирования согласуются с наблюдаемой средней премией за риск по акциям, составляющей около 7% для акций с левериджем, при использовании «разумного» коэффициента относительного неприятия риска, равного 3,5. Этот результат устойчив к ряду вариаций модели, за исключением ограничения выборки кризисами, не связанными с войнами; такой отбор исключает большинство наиболее значительных снижений C и ВВП. Мы планируем провести статистический анализ с использованием всех данных временных рядов, включая оценивание долгосрочных последствий кризисов для уровней и темпов роста C и ВВП. Мы также изучим…