Максимизация стоимости, теория заинтересованных сторон и целевая функция корпорации

В статье рассматривается роль целевой функции корпорации в обеспечении производительности и эффективности корпорации, общественного благосостояния, а также подотчётности менеджеров и директоров. Я утверждаю, что, поскольку логически невозможно максимизировать показатель более чем по одному измерению, целенаправленное поведение требует однозначной целевой функции. Двухсотлетнее развитие экономической теории и финансов свидетельствует о том, что при отсутствии внешних эффектов и монополии (и когда все товары имеют цену) общественное благосостояние максимизируется, если каждая фирма в экономике максимизирует свою совокупную рыночную стоимость. Совокупная стоимость включает не только стоимость собственного капитала, но и рыночную стоимость всех прочих финансовых требований, включая долговые обязательства, привилегированные акции и варранты. В резком противопоставлении этому теория заинтересованных сторон утверждает, что менеджеры должны принимать решения с учётом интересов всех заинтересованных сторон фирмы (включая не только держателей финансовых требований, но также работников, клиентов, местные сообщества, государственных должностных лиц, а в некоторых интерпретациях — окружающую среду, террористов и шантажистов). Поскольку сторонники теории заинтересованных сторон отказываются уточнять, каким образом следует осуществлять необходимые компромиссы между этими конкурирующими интересами, они оставляют менеджеров с теорией, которая лишает их возможности принимать целенаправленные решения. Не имея способа оценивать результаты, теория заинтересованных сторон делает менеджеров неподотчётными за свои действия. Очевидно, что такая теория может быть привлекательной с точки зрения личных интересов менеджеров и директоров. Создание стоимости требует большего, чем принятие максимизации стоимости в качестве организационной цели. В качестве формулировки корпоративной цели или видения максимизация стоимости вряд ли способна задействовать энергию и энтузиазм работников и менеджеров для создания стоимости. В этом свете изменение долгосрочной рыночной стоимости становится показателем, с помощью которого менеджеры, директора и другие лица оценивают успех или неудачу организации. Выбор максимизации стоимости в качестве корпоративного показателя должен быть дополнен корпоративной...