Информационные асимметрии, финансовая структура и финансовое посредничество

Многие рынки характеризуются информационными различиями между покупателями и продавцами. На финансовых рынках информационные асимметрии выражены особенно сильно. Заемщики, как правило, лучше кредиторов знают свое обеспечение, трудолюбие и моральные качества; предприниматели обладают «внутренней» информацией о собственных проектах, для финансирования которых они обращаются за средствами. Кредиторам было бы выгодно знать истинные характеристики заемщиков. Однако моральный риск препятствует прямой передаче информации между участниками рынка. Нельзя ожидать, что заемщики будут полностью откровенны относительно своих характеристик, а предприниматели — относительно своих проектов, поскольку преувеличение положительных качеств может приносить существенные выгоды. Кроме того, проверка истинных характеристик внешними сторонами может быть дорогостоящей или невозможной. При отсутствии передачи информации рынки могут функционировать неэффективно. Рассмотрим финансирование проектов, качество которых значительно варьируется. Хотя предприниматели знают качество собственных проектов, кредиторы не могут различать их между собой. Поэтому рыночная стоимость должна отражать среднее качество проектов. Если бы рынок устанавливал для проектов среднюю стоимость, превышающую средние издержки, потенциальное предложение проектов низкого качества могло бы быть очень большим, поскольку предприниматели могли бы навязать их неинформированному рынку, сохранив за собой небольшую долю участия или не сохранив ее вовсе, и получить гарантированную прибыль. Однако это означает, что среднее качество, вероятно, будет низким, вследствие чего даже проекты, которые, как известно предпринимателю, заслуживают финансирования, не могут быть реализованы из-за высокой стоимости капитала, обусловленной низким средним качеством проектов. Таким образом, там, где существуют значительные информационные асимметрии и предложение плохих проектов велико по сравнению с предложением хороших проектов, рынки венчурного капитала могут не возникнуть. Для финансирования качественных проектов должна происходить передача информации. Мы утверждали, что моральный риск препятствует прямой передаче информации. Тем не менее, инф...