Нация игроков: спекуляция недвижимостью и американская история

Масштабные потрясения на рынке жилья, охватившие Америку в период с 2000 по 2010 год, имеют исторические прецеденты — от земельного бума на фронтире в 1790-х годах до увлечения строительством небоскрёбов в 1920-х. Однако на этот раз ситуация была иной. Фундаментальные экономические и географические тенденции характеризовались значительно меньшей реальной неопределённостью, что делает потрясения ещё более загадочными. Во время исторических и недавних бумов разумные модели могли обосновывать высокие цены, опираясь на, казалось бы, обоснованные прогнозы стабильного или растущего уровня цен. Повторяющаяся ошибка, по-видимому, заключается в неспособности предвидеть влияние, которое эластичное предложение в конечном счёте оказывает на цены, будь то цены на хлопок в Алабаме в 1820 году или на землю в Лас-Вегасе в 2006 году. Покупатели не выглядят иррациональными; скорее, они являются инвесторами с ограниченными когнитивными возможностями, которые используют простые эвристические модели вместо всеобъемлющей модели общего равновесия. Низкие процентные ставки, по-видимому, редко стимулируют рост цен; более распространённым фактором высоких цен являются недооценённые варианты отказа от обязательств. Основной издержкой бумов обычно было не избыточное строительство, а финансовый хаос, сопровождающий спады на рынке жилья.