Оптимальное налогообложение предпринимательского капитала при наличии частной информации

В статье исследуется оптимальное налогообложение предпринимательского капитала при наличии частной информации и нескольких активов. Предпринимательская деятельность сопряжена с динамической проблемой морального риска, а предприниматели сталкиваются с идиосинкратическим риском капитала. Сначала мы характеризуем оптимальное распределение ресурсов при выполнении ограничений совместимости стимулов, обусловленных частной информацией. Оптимальная налоговая система реализует такое распределение в качестве конкурентного равновесия при заданной структуре рынка. Мы рассматриваем несколько рыночных структур, различающихся наборами обращающихся активов или заключаемых контрактов, и получаем три новых результата. Во-первых, оптимальным является дифференцированное налогообложение активов. Предельные налоги на облигации зависят от корреляции их доходности с идиосинкратическим риском капитала, которая определяет их хеджирующую ценность. Предпринимательский капитал всегда получает субсидию по сравнению с другими активами в неблагоприятных состояниях. Во-вторых, если предпринимателям разрешено продавать долевые ценные бумаги, оптимальная налоговая система предполагает двойное налогообложение дохода от капитала — на уровне фирмы и на уровне инвестора. Наконец, мы показываем, что налогообложение активов необходимо даже при наличии конкурентных страховых контрактов, если портфели предпринимателей также ненаблюдаемы.