Бухгалтерская и актуарная предвзятость способствует инвестициям пенсионных планов с установленными выплатами в акции

Хотя теория пенсионного финансирования утверждает, что большинство пенсионных планов с установленными выплатами, учрежденных публичными корпорациями, должны инвестировать исключительно в инструменты с фиксированной доходностью, 60% активов инвестируется в акции. Существующая теория основывается на важном, но часто неявном предположении о прозрачности, подразумевая, что инвесторы рассматривают пенсионный план как финансовую дочернюю структуру операционной материнской компании и оценивают его как рыночный портфель. Я объясняю выбор менеджерами акций как реакцию на то, как инвесторы воспринимают непрозрачную стандартную модель пенсионного учета. Инвесторы рассматривают план с операционной точки зрения и оценивают его на основе отраженной в отчетности прибыли. Прибыль (расходы) пенсионных планов с установленными выплатами рассчитывается с использованием актуарных методов и экономических предпосылок, учитывающих ожидаемую доходность акций и существенно сглаживающих волатильность фактической доходности акций. Таким образом, корпорации, чьи планы инвестируют в акции, завышают финансовую стоимость своей прибыли и занижают ее волатильность. В условиях прозрачной модели менеджеры, инвестирующие в акции, могут столкнуться с арбитражными аргументами, показывающими, что инвестиции в акции наносят ущерб акционерам. В условиях непрозрачной модели такие арбитражные аргументы недоступны, и менеджеры, инвестирующие в акции, получают премиальную доходность по отношению к принимаемому риску, тогда как менеджеры, инвестирующие в инструменты с фиксированной доходностью, несут более высокие издержки без заметного снижения риска.