Как государственные заимствования влияют на корпоративное финансирование и инвестиции?

Используя новый массив данных об учетной и рыночной информации, охватывающий большинство публичных нефинансовых компаний за последнее столетие, мы показываем, что выпуск долговых обязательств федерального правительства США существенно влияет на финансовую политику и балансы корпораций посредством воздействия на распределение портфелей инвесторов и относительное ценообразование различных активов. Государственный долг имеет сильную отрицательную корреляцию с корпоративным долгом и инвестициями, но сильную положительную корреляцию с корпоративной ликвидностью. Эти взаимосвязи более выражены у крупных и менее рискованных компаний, долг которых является более близким заменителем казначейских ценных бумаг. В частности, мы обнаруживаем сильную отрицательную связь между спредом доходности облигаций с рейтингами BAA и AAA и государственным долгом, что указывает на более высокую чувствительность кредитов с более высоким рейтингом к изменениям предложения казначейских ценных бумаг. Механизм этого эффекта связан с портфельными решениями инвесторов: отечественные финансовые посредники активно переключаются между кредитованием федерального правительства и нефинансового корпоративного сектора. Взаимосвязи между государственным долгом и корпоративной политикой, равно как и замещение государственными и корпоративными долговыми обязательствами в портфелях посредников, становятся сильнее после 1970 года, когда иностранный спрос усилил конкуренцию за казначейские ценные бумаги. В совокупности наши результаты показывают, что крупные финансово устойчивые корпорации выступают поставщиками ликвидности, предлагая инвесторам относительно надежные ценные бумаги, когда альтернативные инструменты находятся в дефиците, и что эта финансовая стратегия влияет на структуру капитала и инвестиционную политику компаний.