Устойчивая модель оценки капитальных активов (S-CAPM): свидетельства экологической интеграции и исключения «греховных» акций

В статье показано, как устойчивое инвестирование, основанное на совместном применении исключающего скрининга и интеграции экологических, социальных и управленческих факторов (ESG), влияет на доходность активов. Разработана модель оценки капитальных активов с частичной сегментацией рынка и неоднородными предпочтениями инвесторов. Охарактеризованы две премии за исключение, обобщающие премию Мертона (1987) за игнорируемые акции, а также премия за предпочтения, проясняющая взаимосвязь между ESG-факторами и финансовыми результатами. На примере акций США модель оценена с использованием «греховных» акций в качестве исключённых активов и долей зелёных фондов в качестве показателя экологической интеграции. Среднегодовой эффект исключения за период 1999–2019 гг. составляет 2,79%. Хотя годовой эффект предпочтений в разных отраслях за 2007–2019 гг. варьируется от –1,12% до +0,14%, разница в эффекте предпочтений между верхним и нижним терцилями компаний внутри каждой отрасли может превышать 2% в год. Наконец, оценены и объяснены динамика этих премий.