Золотой стандарт, дефляция и финансовый кризис в период Великой депрессии: международное сопоставление

Предыдущие исследования предоставили убедительные косвенные доказательства того, что продолжительная дефляция — результат неэффективного управления международным золотым стандартом — была одной из основных причин Великой депрессии 1930-х годов. Менее ясным остается механизм, посредством которого дефляция привела к депрессии. В настоящей статье рассматриваются несколько каналов, включая воздействие через реальную заработную плату и процентные ставки. Однако основное внимание уделяется дестабилизирующему воздействию дефляции на финансовую систему, особенно на банковскую систему. Согласно теории, падение цен, снижая чистую стоимость банков и заемщиков, может влиять на объем кредитования и, следовательно, на реальную экономическую активность. Используя годовые данные по двадцати четырем странам, мы подтверждаем, что страны, которые по историческим или институциональным причинам были более уязвимы к тяжелым банковским паникам, пережили значительно более глубокие депрессии; то же относится к странам, сохранившим золотой стандарт. Мы также обнаруживаем, что могла существовать петля обратной связи, посредством которой банковские паники, особенно в Соединенных Штатах, усиливали общемировую дефляцию.