Алхимия золота: процентные ставки, денежная масса и кредит в Лиссабоне XVIII века

В статье рассматривается функционирование рынка краткосрочного кредита в условиях частичного равновесия в Лиссабоне XVIII века и его реакция на масштабный приток золота из Бразилии. Приток золота представлял собой колониальную ренту и, следовательно, являлся источником дохода и финансовым активом, увеличивавшим предложение ликвидности на кредитном рынке, участниками которого были как непосредственные участники, так и лица, не связанные напрямую с колониальной торговлей или добычей полезных ископаемых. Как источник дохода приток золота оказывал повышательное давление на процентные ставки, тогда как в качестве финансового актива он оказывал противоположное воздействие. Разработан метод извлечения процентных ставок из нотариально удостоверенных данных о личном кредитовании, позволяющий разграничить совокупную и идиосинкратическую составляющие ценообразования риска. Результаты показывают, что процентные ставки в Лиссабоне существенно не отличались от ставок, наблюдавшихся в других городах, находившихся в центре домодерной европейской экономики и избежавших разрушений, вызванных землетрясением, обрушившимся на Лиссабон в 1755 году. Простая модель, связывающая временной ряд рыночных процентных ставок с изменениями золотого запаса, показывает, что канал ликвидности доминировал над каналом обеспеченности, что объясняет нисходящую тенденцию процентных ставок до 1757 года, когда ставки устанавливались свободно. После 1757 года могло иметь место умеренное кредитное рационирование вследствие введения потолка процентных ставок на уровне 5 процентов.