Фискальная политика в условиях депрессивной экономики

В условиях депрессивной экономики, когда краткосрочные номинальные процентные ставки находятся на нижней границе, равной нулю, циклическая безработица высока, а производственные мощности недоиспользуются, увеличение государственных закупок не будет ни компенсировано повышением процентных ставок денежно-кредитными властями, ни нейтрализовано ограничениями со стороны предложения. В этом случае даже небольшая степень гистерезиса — даже небольшое снижение будущего потенциального выпуска вследствие циклического спада — означает, по простому арифметическому расчету, что стимулирующая фискальная политика, вероятно, будет самофинансируемой. Даже если это не так, она с высокой вероятностью пройдет разумную проверку затрат и выгод, поскольку повысит приведенную стоимость будущего потенциального выпуска. Поэтому при нулевой нижней границе, когда центральный банк не может или не желает, но в любом случае не выполняет в полном объеме свою роль в стабилизационной политике, фискальная политика получает стабилизационную миссию, которой, как убедительно утверждали другие исследователи, ей недостает в обычные времена. В то время как многие экономисты исходили из того, что траектория потенциального выпуска не зависит даже от глубокого и продолжительного спада, имеющиеся данные вызывают серьезные опасения, что гистерезис действительно играет определенную роль. Хотя наш анализ ни в коей мере не ставит под сомнение важность устойчивой фискальной политики, он настоятельно указывает на необходимость осторожно подходить к темпам фискальной консолидации.