Финансовая неоднородность и инвестиционный канал денежно-кредитной политики

Мы исследуем роль финансовых фрикций и неоднородности фирм в формировании инвестиционного канала денежно-кредитной политики. Эмпирически мы обнаруживаем, что фирмы с низким риском дефолта — то есть с небольшой долговой нагрузкой и высоким «расстоянием до дефолта» — наиболее чутко реагируют на денежно-кредитные шоки. Мы интерпретируем эти результаты с помощью новой кейнсианской модели неоднородных фирм с риском дефолта. В нашей модели фирмы с низким риском сильнее реагируют на денежно-кредитные шоки, поскольку сталкиваются с более пологой кривой предельных издержек финансирования инвестиций. Поэтому совокупный эффект денежно-кредитной политики может зависеть от распределения риска дефолта, которое меняется во времени.