Венчурный капитал и структура рынков капитала: банки против фондовых рынков

В Соединённых Штатах имеется множество банков, небольших по сравнению с крупными корпорациями и играющих ограниченную роль в корпоративном управлении, а также хорошо развитый фондовый рынок с соответствующим рынком корпоративного контроля. В отличие от этого японские и немецкие банки менее многочисленны, но относительно крупнее и, как принято считать, играют центральную роль в корпоративном управлении. Ни в одной из этих стран нет активно функционирующего рынка корпоративного контроля. Мы развиваем дискуссию о сравнительной эффективности банковско- и фондово-ориентированных рынков капитала, выявляя ещё одно систематическое различие между этими двумя системами: большую жизнеспособность венчурного капитала в системах, ориентированных на фондовый рынок. Понимание связи между фондовым рынком и рынком венчурного капитала требует анализа договорных отношений между предпринимателями и поставщиками венчурного капитала, особенно значения возможности заключения неявного соглашения о контроле, которое предоставляет успешному предпринимателю право вновь приобрести контроль у венчурного инвестора, используя первичное публичное размещение акций в качестве способа выхода венчурного инвестора из портфельной инвестиции. Мы также расширяем литературу о заключении договоров в сфере венчурного капитала, предлагая объяснение двух ключевых характеристик американского рынка венчурного капитала: относительно быстрого выхода поставщиков венчурного капитала из инвестиций в портфельные компании и распространённой практики выхода посредством первичного публичного размещения акций.