Экономические последствия налогообложения дивидендов

В статье проверяются несколько конкурирующих гипотез об экономических последствиях налогообложения дивидендов. Используются британские данные о доходности ценных бумаг, коэффициентах выплаты дивидендов и корпоративных инвестициях, поскольку, в отличие от Соединённых Штатов, Великобритания за последние три десятилетия провела несколько крупных реформ налогообложения дивидендов. Эти налоговые изменения создают идеальный естественный эксперимент для анализа воздействия налогов на дивиденды. Мы сопоставляем три различные точки зрения на то, как налоги на дивиденды влияют на решения компаний и их акционеров. Мы отвергаем точку зрения «капитализации налога», согласно которой налоги на дивиденды представляют собой не вызывающие искажений паушальные налоги на владельцев корпоративного капитала. Мы также отвергаем гипотезу о том, что компании выплачивают дивиденды, поскольку предельные инвесторы фактически не облагаются налогом. Полученные результаты показывают, что традиционная точка зрения, согласно которой налоги на дивиденды представляют собой «двойное налогообложение» дохода на корпоративный капитал, в наибольшей степени согласуется с нашими эмпирическими данными. Наши результаты свидетельствуют о том, что налоги на дивиденды сокращают корпоративные инвестиции и усиливают искажения межсекторального и межвременного распределения капитала.